好文章，解释了经验公式为啥与未来关系不大，价值不大 - 程序化交易实盘俱乐部 - 金字塔客服中心 - 专业程序化交易软件提供商

一种实时公布滴答交易数据，真实性得到确认的期货实盘大赛会给我们带来什么？对行业的发展能起到什么作用？

　　我们认真地回顾一下，很多自诩的交易高手或者某些机构，它们的共同特点都是没有实时公布具体持仓以及交易细节。在现有体制下，对一些关键的市场参与者，实时公布他们日内滴答交易数据，让社会的力量对微观的数据进行分析是相当关键的。

　　实盘交易比赛不能简单地按某次收益结果论英雄，因为交易既是艺术又是高科技，这里面还存在运气和可能的“人工噪声”。期货实盘大赛公布的数据远不是滴答交易，但事情本身是值得人们思考的。这种带有时间戳，量、仓皆有的高频价格序列到底有什么特征呢？

　　对价格运动的研究同样是世界的一个难题，它已经难到人类现有的知识无法完全掌控。那么身为证券期货的专业人士，也应该放弃立竿见影的追求，更多地做些有利于行业长期发展的量化研究推广工作。为达到这个目的不仅需要专业知识、数学基础、计算机技术和外语阅读能力，还需要丰富的交易经验，所有的这些都不是看几篇文章，瞅一瞅k线高谈阔论能替代的。对于后者，定要亲临“前线”，同时要认真研究实盘大赛选手的持仓结构细节，否则你无法创新出有价值的应用。

　　最初的资产资本定价模式经历了两次大的变革，每次都伴随诺贝尔经济学奖的诞生。

　　第一次是1997年罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯，人们知道了期权定价模式和方差（波动）概念；第二次是2003年10月8日罗伯特·恩格尔和克莱夫·格兰杰，这两位时间序列分析专家提出了条件异方差和协整概念；第三次，也就是近几年迅速崛起的无参数价格模式现有波动。和前两次不同，这次没有集中在个别人的学术成果上，而是因为金融市场迅速发展，复杂的金融工具不断涌现，强烈地刺激人们必须更及时地了解资产波动的情况，实时地分析实证结果。而其他学科，尤其是计算机，数字信号处理技术的高度发展，使实证分析成为可能。为此，人们引进点波动基础上的积分波动，从理论上解决了正态渐近一致收敛难题。在用高频数据序列分析宏观金融市场，人们逐步认识了微型噪声，同时对波动得到了一个意想不到的崭新感受。

　　著名学者莫林·奥·哈拉是这样定义市场微型结构理论的：“它是在明确规定的一组条款下，研究资产交易的具体过程和数据结果，因为大量的经济概念来自交易机理，所以具体的交易机理怎么影响价格形成的微观过程，是微型结构理论研究的重点”。

　　现有波动，简称现动，是一种无参数模式，是价格波动模式由繁到简单的回归。既然现有方差也是价格状态改变的描述，那么它和条件异方差之间必有内在联系。事实上，在Fa条件下，积分波动的均值近似等于条件波动，如果漂移 ?滋(t)在时刻a的值等于Fa的测度，则两者相等。但从GRACH这种参数模式，我们很难得到波动的直觉。反馈由无限冲击响应滤波器构成，性能方面跟踪变化太紧，难免自激和矫枉过正。对于金融时间序列已知的六类现象行为，除第一类（波动聚集）外，隐含参数波动模式很难给出令人满意的效果。

　　根据贝塞尔协议II，险值VaR的有效期对银行是1年，如果对股票是3个月的话，那么对期货投机哪怕是1天，也要酌情考虑。世界本来是变化的，为了适应它，我们也得变，这是残酷的现实给我们的教育。巴非特价值投资理念，找准基点，以不变应万变的方法不适用所有普通投资者，你也没有那个经济实力去实现类似的战略部署，尤其对中国的个人投资者来说。学习不是教条，对期货市场更是如此，期货主张波段持有，但决不能长期持有。现有波动的点方差和以日内数据为基础的计算方法，非常适应期货投机者。同时它也广泛用于风险分析、组合配置、期权定价和日内头寸的调整。

　　既然要谈量化，就必须涉及到公式，那种认为金融现象尤其是交易只能用文字描述是严重违背了行业的发展趋势，这是我国金融服务产业远远落后其他高科技行业的根本原因。所以一谈到公式，立即想到那是博士的事情。我不知这是迷信还是推委，为什么要故步自封呢。首先，经济博士也是分专业的。第二，刚出道的博士如果对交易和信号处理没有一定时间的积累，谈的不是应用，而是背诵书本中的推导过程。第三，认为博士就是脱离实际搞文章的，交易是外行。其实掌握了深奥理论，肯实践的任何学历的追求者，一定能做出和世界同行媲美的成果。当然这样的人物能否产生，取决于环境。好比说目前的金融环境，如果提拔一个中层领导，候选人是不愁的。第四，理解公式记住要点，把它用于期货的量化分析，这和消化公式的推导细节，追求对公式本身的发展是两个概念。

　　四维空间的创立者黎曼不是相对论的发现者，相对论的发现者爱恩斯坦不是原子弹的制造者，把伊藤积分用于期权定价模式并不是伊藤，而是对冲基金的金融工程师。再通俗一点，编写程序化交易的软件工程师，不需要明白价格模式，P值、显著度α、H0假设和自举，但必须接受这些人类用于研究判别随机运动的推理方法。而不是把某些人在有限空间和时间中的局部经验，加上人类记录价格的K线，包括四则运算后的所谓技术指标，当作逻辑推理编译些自欺欺人的程序，鼓吹实现了程序化系统交易，这种嫦娥奔月的神话伎俩，使交易行业始终无法走向真正探索的旅程。

　　期货中的价格运动相对于股票价格运动来说，带给投资者的就是震撼。期货价格的急拉或跳水、向上跳空或向下跳空，无论是对于逼仓还是洗盘都会起到积极的效果，毕竟6%就意味60%的亏损，尤其对于大资金高持仓来说。

　　许多股票高手进入期货后，最后选择退出；而那些进来玩玩的最终更是以清盘告终。历届的期货实盘大赛高手为什么不敢留隔夜仓，也在于此。有些交易水平并不差的选手，因为急于进入头名而持有沉重的仓位，使自己第二天名落孙山。因此透彻理解价格模式，从中分析期货价格的特征很有必要。人类的数学成果告诉我们，期货价格服从下列模式：
　　
　　这是一个差分方程，方程右边的第一项对学过高等数学的人来说，没有过多的新鲜；第二项中的Bt是布朗运动，布朗运动的最大特点是处处连续，但并不处处可微。令人感兴趣的是不可微的量，竟然出现了微分。为了接受这个事实，我们引进伊藤的积分形式并假设（这种假设不会影响我们讨论问题的实质）：
　　
　　上面的方程基本描述了人类的交易行为。巴非特注重宏观经济和财务报表，主要体现在方程（1）的第一项，只不过对于这种价值型的长期投资行为，高频序列方法是不可取的。第一项可微就可导，可导就有斜率，有斜率就有方向。所以他的收益是比较稳的，但是这种“稳”是基于他禁得起第二项对他的折腾，因为第二项变化比第一项快得多，单位时间的幅度变化也大得多，在你仿效大师的投资策略之前，你得掂量自己的实力。当然这种策略也考虑根据第二项变化的情况来建仓和出货，但不作为整个投资成败的基础。

　　在我国，各种以资金为本、政策为导向，联系了各方力量的抄作，也是根据第一项来获利。和巴非特相反，他们也考虑宏观经济和财务报表（外加记录价格的蜡烛线），这种研究主要是收集和汇总，注重文字效果。“成功”的关键取决手中的资金、操控价格，必要时牺牲“他人”利益，保全自己的最大收益。当然这些“专家”同样需要第二项配合建仓和出货。

　　方程(1)给出了价格变化Xt的特征，这个过程由来布尼兹积分和伊藤积分组成。作为对方程的一个直观解释，在很小的时间间隔δ内，随机过程Xt是按期值μ(Xt, t) δ，方差σ(Xt, t)2 δ的正态分布来改变自己的大小，并且不相关过去值。其中μ(Xt, t)称为价格的漂移系数，σ(Xt, t)称为价格的扩散系数。伊藤积分由局部鞅和有界变量左极右连适应过程构成。这里，我们首先必须把鞅的概念弄清楚，否则无法应对实际问题。字典给出英文单词“martingale”的含义是“诀窍”。这显然和鞅的定义（如果给定了一个随机变量现在和以前的值，那么今后该变量的期值就等于现在值）很难联系起来。但是历史上确实和一种赌博技巧有关，也就是众所周知的翻倍下注，最后一定有机会赢回本钱（当初的现值）。现在的鞅是英文的原义（一种马具），但定义了丰富的数学内容。鞅的定义要求太苛刻，人们用打折的半鞅来代替。它是由局部鞅和一个适应的有限变量过程构成。半鞅是个很好的综合体，它收容了大量伊藤定义的类型过程。半鞅这个类别涉及面广，例如，所有的连续差分过程，布朗运动和泊松过程。上鞅和下鞅一起仅是半鞅的一个子集。

　　从中我们知道半鞅和下鞅是不同的概念，因为太专业，字典把下鞅翻译成半鞅是不正确的。随机变量的期值大于现值，那么这个过程叫下鞅；随机变量的期值小于现值，那么这个过程叫上鞅。而局部鞅是满足鞅的局部版本特性的随机变量。鞅一定是局部鞅；有界局部鞅才是鞅；一般来说局部鞅不是鞅，因为它的期值可以偏值到一个小概率极大值（重尾）。

　　无目标的扩散过程是个局部鞅，但不一定是鞅。至于点扩散系数，或者干脆用我们习惯地称呼点波动简单记为?滓t。除长记忆慢衰变现象归在漂移系数考虑外，它包揽了金融序列中其他5类常见现象行为：聚集、重尾、持续、日间效应和不对称。另外它还允许杠杆和跳空。这里我们需要着重说明的是跳空，细心的读者一定注意到，上面介绍时我们两次提到一个名词左极右连，它就是跳空。跳空的量化计算涉及到莱维飞行和复合泊松过程。理论工作者的伟大，在于他们能把交易者司空见惯、仿佛非常了解、其实浮于表面的现象，用抽象的数学表达出来。

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